一边排队天台,另一边别墅靠海,A股罕见历史大分化丨2018中期策略

2018-06-29 11:25:26


     2018年上半年,振荡中低迷成为A股的“主旋律”。当前券商中期策略会正在密集召开中,在经济转型持续、A股估值靠近长期价值区域、防范风险、消费升级较为确定等共识之外,下半年A股还会出现怎样的走势?个股和行业还有哪些投资机会?小编将持续一个月深挖各家券商中期策略,为大家梳理各行各业的亮点,以作为后市参考,希望对投资者有所裨益。


2017年两市中最耀眼的明星非贵州茅台(600519)莫属。


 

事实上,不仅仅是白酒,从整个食品饮料板块来看,调味品、饮料等细分领域的龙头,同样有着惊人的涨幅。

进入2018年,食品饮料板块的春天仍未结束,海天味业、安井食品等个股依旧获得了投资者的青睐。以至于在前段时间,网上流传着这样的段子:

 


近两年,如果投资者选择拥抱大消费,那肯定已经“别墅靠海”了,而如果选择了其他股票,那一不小心就得“排队天台”。

经过近2年的大幅上涨,食品饮料板块的很多个股股价已经处于历史高位。对于该板块此轮的暴涨逻辑及接下来的走势,各家券商怎么看?

 

一.20181-6 月食品饮料板块涨幅全行业排名第二

平安证券的统计数据显示,1-6 月食品饮料板块涨幅 7.9%,全行业排名第二,跑赢沪深 300 指数(-6.9%14.7 个百分点。其中白酒、其他饮料、食品均获得正超额收益 19.2%7.5%9.6%。按月份看,2018  1-6 月,白酒1/4/5/6 月获正超额收益,其他饮料 3/4/5 月获正超额收益,食品2/4/5/6 月获正超额收益。

 

 

招商证券认为,业绩确定+风格偏好是推动板块上涨的主要原因。

 

 

而从资金层面看,Q1 公募仓位明显下降,海外资金净流入。据基金前十大重仓股数据统计,18Q1 食品饮料持仓比重 4.93%,环比 17Q4  6.49%下降 1.56%。与公募降仓相反,从沪深港通数据看,今年机构主要品种的仓位不断提升,五粮液与水井坊持股比例增长最高。

 

二、细分领域分析

1.白酒板块

华创证券认为,看白酒需要从周期成长思维转变为稳健成长思维,周期成长思维的特点在于估值业绩齐升见顶后估值业绩双杀,年初股价大涨大跌是周期思维演绎遭遇基本面转向稳健的结果。稳健成长思维特点在于增速放缓但可持续正增长,因此现金流不断增长,价值不断提升,估值稳定。

白酒景气虽走完一半但仍在延续,高端次高端主动限制增速泡沫,区域龙头增长加速刚开始,白酒股的长期稳健成长思维正逐渐替代短期暴力成长思维。

 

招商证券在基于对白酒需求结构、企业策略,并结合上轮复盘思考后,认为本轮白酒在良性需求和茅台限价背景下,开启超长景气周期。在高端白酒价格提升背景下,当前行业景气度逐步走向百花齐放,全国性和区域性品牌共同分享 300 元价格带红利。考虑到大众消费驱动产品升级较慢、渠道深耕费用率降速较慢,本轮白酒业绩弹性较上轮略低,但增长更加良性健康,确保行业红利周期更久。预计短期区域龙头业绩继续加速,红利期可看至来年,中期来看,具有超强品牌力的高端白酒,以及价格带扩容的全国性次高端品牌空间更大。

 

联讯证券从板块配置的角度看,白酒板块作为消费白马,防御属性明显,尤其是在宏观经济波动及外部多重不确定性因素叠加的作用下,市场波动风险加剧,将促成市场的风险偏好趋于保守。白酒行业的负面因素有限,很难受到其他黑天鹅事件(如债券违约、贸易战)的影响。5  MSCI 公布了234  A 股入选名单,食品饮料板块 8 只上榜,其中聚集了 5 只白酒。纳入 MSCI,意味着大量海外资金的配置,加之白酒板块的业绩确定性高,白酒板块相较其他行业仍具备明显的比较优势,配置的战略价值突出。

 

2.大众品板块:

华创证券认为大众品板块的行业格局是未来估值定价的核心因素,今年的主题为寻找品类代名词。消费者对低端消费价格敏感性的降低,互联网信息的快速渗透,加上零售餐饮连锁化业态的大发展,助推了品牌公司产品的货架扩张,传统大众品类里具有代名词性质的品牌迎来最好时代。我们不应囿于过去仅仅从利润增速简单给予估值的思维,而应更考虑格局对估值的影响。龙头公司获取市场份额的能力更强,未来现金流更为持续稳定,从DCF 估值的角度考虑可以给予更高估值。

其中,调味品及食品配料板块长期受益于消费升级、餐饮回暖和品牌集中度提升,细分子行业龙头业绩具备持续稳健增长的基础;啤酒板块大底已出,格局持续改善,催化剂频繁;乳制品板块继续复苏向好,公司经营质量和市场份额继续提升;休闲食品板块的细分行业龙头受益销售提升业绩快速增长;肉类板块的双汇屠宰业务持续放量,低温产品快速增长。

 

而招商证券在对比全球水平后认为,众多基础大众食品人均消费量临近拐点,结构升级成为市场空间打开的新驱动力。近几年成本推动下,龙头市场份额持续提升,对上下游掌控能力增强,加上扩品类及国际化打开更大空间,行业定价权逐步强化,国内大众品领域逐步进入大象起舞阶段。从投资角度,在陆港通等海外资金持续进入的背景下,大众品行业逐步开启估值重构,龙头凭借自身行业地位及竞争优势,未来将持续享受估值溢价。

其中,乳业板块在行业回暖复苏背景下,乳业双龙头投放效率较高,短期业绩预期不宜过高,但实力更加彰显,应更多关注市占率、收入增速及未来潜力业绩。调味品板块在品牌力、盈利能力双升的情况下,基本面表现更强劲。而消费升级背景下,提价潮带来龙头品牌渠道正循环,小企业在政策压力(环保监管等)、成本压力(品牌力不够无法转移)下加速出清,龙头企业谋得更多放量空间。休闲板块需要把握生意壁垒,主要关注几个方面:1)行业绝对子龙头,品类与品牌深度绑定。2)寡头垄断行业,竞争诉求转变。3)子行业前景较好,竞争壁垒正在积累。啤酒板块中,净利率提升将是行业未来数年核心逻辑。随着未来 1-2 年中高端价格带稳价,行业利润改善带来弹性,高估值有望逐步消化。此过程中,绝对寡头形成趋势也将不断推进,整合末期大行情也将越来越近。

 

联讯证券的观点是:大众消费品虽然细分领域分散,但在各细分市场中,龙头企业品牌通过品牌形象树立、深耕渠道布局,大众认可度提升,市场份额提升,品牌有提升溢价的基础。啤酒:本轮啤酒价格集体上涨,表明竞争环境转好,品牌的话语权在增加。价格理顺后,啤酒企业将迎来业绩复苏周期。乳制品:伊利、蒙牛双寡头格局稳固,渠道加深拓宽品牌护城河。伊利股份品牌优势、渠道优势突出,盈利能力远高于同行业其他竞争对手,当前估值极具吸引力。


三、投资建议

招商证券:站在当下时点看下半年,建议把握两条主线:

第一,继续看好白酒长周期行情,近期继续买入区域龙头,全年视角买入全国性品牌(高端及次高端)。继续买入中报有望超预期的区域龙头古井贡酒(000596)、口子窖(603589)、今世缘(603369)、顺鑫农业(000860);确定性买入高端贵州茅台(600519)、泸州老窖(000568


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